MLCC可能自2019年開(kāi)始供過(guò)于求，漲價(jià)周期已近尾聲

根據我們近期調查，部分用于消費性電子 (手機、筆記本電腦與游樂(lè )器等) MLCC (低容值為主) 在4Q18已見(jiàn)跌價(jià)跡象。我們認為跌價(jià)主因在于智能型手機出貨動(dòng)能因貿易戰導致消費信心變弱而放緩與供貨商擴產(chǎn)積極。展望未來(lái)2年，我們相信會(huì )有更多消費性電子MLCC (主要是低容值) 將面臨更大的潛在價(jià)格下滑壓力，原因如下：(1) 5G手機出貨帶動(dòng)的MLCC需求將較預期晚、(2) 手機規格升級主要驅動(dòng)高容值MLCC需求，而非低容值、(3) 其他消費性電子被動(dòng)組件價(jià)格下滑不利MLCC捆綁銷(xiāo)售策略、(4) 品牌客戶(hù)透過(guò)更改設計逐漸降低對0402依賴(lài)、與 (5) 并非所有客戶(hù)都愿意與供貨商簽長(cháng)期契約。

(1) 5G手機出貨帶動(dòng)的MLCC需求將較預期晚。我們預期5G與4G芯片的整合方案將在2021年量產(chǎn)，故屆時(shí)5G手機出貨量才會(huì )顯著(zhù)增長(cháng)，因此2019與2020年5G手機對MLCC需求挹注有限，而這將導致手機用MLCC (主要是低容值) 在未來(lái)2年內的降價(jià)壓力更大，不利目前低容值MLCC最大供貨商臺系業(yè)者。

(2) 手機規格升級主要驅動(dòng)高容值MLCC需求，而非低容值。我們預期未來(lái)數年內，主要手機規格升級包括5G、多鏡頭與屏幕指紋等，但上述新功能所增加的MLCC需求主要將以高容值為主，故生產(chǎn)高容值MLCC的日系與韓系業(yè)者為最大受惠者。因低容值MLCC需求增加有限，故臺系業(yè)者可能須透過(guò)價(jià)格競爭才能維持產(chǎn)能利用率。

(3) 其他消費性電子被動(dòng)組件價(jià)格下滑不利MLCC捆綁銷(xiāo)售策略。因目前各種被動(dòng)組件逐漸供需平衡，故部分供貨商透過(guò)捆綁數種被動(dòng)組件銷(xiāo)售方式以維持或提升低容值MLCC價(jià)格的策略將不再奏效，導致消費性電子低容值MLCC面臨降價(jià)壓力。

(4) 品牌客戶(hù)透過(guò)更改設計逐漸降低對0402依賴(lài)。各種尺寸中，0402型MLCC在過(guò)去1年因是最缺貨的尺寸，故漲價(jià)幅度高于其他尺寸。我們預期品牌客戶(hù)將會(huì )透過(guò)更改設計，提升0201與01005的需求，以降低對0402依賴(lài)。因中國業(yè)者擴產(chǎn)重點(diǎn)為0201產(chǎn)能，日韓業(yè)者擴產(chǎn)重點(diǎn)為01005，故上述供貨商均可望受惠于訂單移轉，而此改變不利臺系業(yè)者的0402價(jià)格。

(5) 并非所有客戶(hù)都愿意與供貨商簽長(cháng)期契約。面對市場(chǎng)快速變化與消費型MLCC可能供過(guò)于求的不確定性，故并非所有客戶(hù)都愿意與供貨商簽長(cháng)期契約，故不利消費型MLCC價(jià)格穩定。而供貨商與某些客戶(hù)已經(jīng)簽訂的長(cháng)期契約，也會(huì )讓通路商更急于降價(jià)清理庫存，增加降價(jià)壓力。

我們正向看待日系與韓系業(yè)者設計與生產(chǎn)小尺寸高容值MLCC，與維系良好5G基礎建設與車(chē)用客戶(hù)關(guān)系的長(cháng)期優(yōu)勢；預期中國業(yè)者可望受惠于客戶(hù)欲分散供應風(fēng)險而提升市占率；臺系業(yè)者為消費應電子低容值MLCC主要供貨商，在未來(lái)2年的成長(cháng)可能被價(jià)格下滑與低容值MLCC需求低于預期而壓抑。