2017年，以建廣資產(chǎn)為主的中國財團以27.5億美元收購恩智浦旗下標準件業(yè)務(wù)，成立安世半導體。實(shí)際上，除了建廣、合肥建投以及JW基金等多方機構的名字出現在收購安世半導體的第一梯隊名單以外，境內多家上市公司也已蠢蠢欲動(dòng)，希望跟上腳步。其中，追溯較早的聲音來(lái)看，銀鴿投資在2017年7月曾公告，公司與建廣資產(chǎn)財團相關(guān)參與方達成了收購安世半導體的意向協(xié)議。

隨后幾個(gè)月的2018年1月3日，銀鴿投資與PACIFIC ALLIANCE INVESTMENT FUND L.P.(環(huán)太平洋投資基金)簽署了《合作意向協(xié)議》，對擬收購不低于JW Capital Investment Fund LP(簡(jiǎn)稱(chēng)“JW基金”)之1億美元有限合伙份額的事項進(jìn)行了約定。

以上應該是最早的關(guān)于安世半導體的收購消息。

隨后，曠達、東山精密等近期也相繼公告了對安世半導體收購的相關(guān)意向信息。

安世半導體之所以受到資本市場(chǎng)如此多的關(guān)注與參與，與其資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)特性不無(wú)關(guān)系。安世半導體專(zhuān)注于分立器件、邏輯器件及MOSFETs生產(chǎn)和銷(xiāo)售，從公開(kāi)資料可以查詢(xún)到，營(yíng)業(yè)收入從2015年10.3億美元，增長(cháng)至2017年14億美元，今年已對東莞封測廠(chǎng)進(jìn)行擴產(chǎn)，綜合產(chǎn)能將提升50%。作為一家集設計、制造、封測于一體并處于行業(yè)領(lǐng)先地位、在多個(gè)細分市場(chǎng)位列全球前三的半導體公司來(lái)說(shuō)，安世半導體后續發(fā)展非常強勁。

與此同時(shí)，安世半導體的市場(chǎng)高度關(guān)注與國家政策的大力支持是密不可分的。

近年來(lái)，國家大力推動(dòng)半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，出臺優(yōu)秀企業(yè)上市政策，為集成電路企業(yè)提供寬松的資本化環(huán)境，成立大基金以重金投入并吸引各方投資。因此，但凡優(yōu)質(zhì)的半導體企業(yè)資產(chǎn)，其資本化的溢價(jià)能力必將被看好，同時(shí)也將對收購方企業(yè)自身業(yè)務(wù)發(fā)展形成多元化助力，如銀鴿投資就在傳統制造的基礎上，布局半導體業(yè)務(wù)，探索多元化發(fā)展的空間。

安世半導體資本化運作之路

2018年3月，安徽合肥公共資源交易中心發(fā)布公告，合肥芯屏產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）擬對持有的合肥廣芯基金493664.630659萬(wàn)元人民幣基金份額公開(kāi)轉讓?zhuān)D讓底價(jià)高達人民幣70億元。

經(jīng)各方激烈角逐，最終聞泰以114.35億元購得這部分股權，若以底價(jià)70億元來(lái)計算，合肥方面溢價(jià)63.36%，若以49億元的份額來(lái)計算，合肥方面溢價(jià)已經(jīng)超過(guò)兩倍之多。

以此參照，所有投資方均已獲得超額的投資回報。這對于較早介入安世半導體收購的銀鴿投資來(lái)說(shuō)，不得不說(shuō)是一次明智的投資。

不同于聞泰，銀鴿投資收購安世半導體1億美金股權的來(lái)源方為JW基金，其支付的對價(jià)約為1.18億美元。對比當前聞泰交易中的估值對價(jià)，銀鴿投資目前所持有的該部分基金份額市場(chǎng)公允價(jià)值已攀升至2.32億美金（折合約人民幣14.62億元）。也就是說(shuō)，僅僅半年，銀鴿投資該筆投資估值收益提升1.14億美元（折合約人民幣7.2億元），增幅近一倍。從銀鴿投資最新的相關(guān)公告來(lái)看，雙方的互動(dòng)似乎仍在如火如荼地開(kāi)展。

安世半導體合肥方面股權轉讓的落定和JW基金方面股權受讓的積極推進(jìn)，引發(fā)了業(yè)界對安世半導體未來(lái)資本化方案的熱烈討論。但筆者認為，此次合肥股權轉讓動(dòng)作，并不代表著(zhù)安世資本化方案的確立。

根據近日建廣資產(chǎn)給所有相關(guān)投資人發(fā)出的一份通知顯示，此次合肥股權轉讓最終受讓方被約定“對該份額的取得不代表享有Sigma項目資本化運作的決定權，不會(huì )影響Sigma項目資本化運作的最終決策”。

換句話(huà)說(shuō)，盡管聞泰取得此次合肥方面轉讓的部分股權，但其并不因此而成為安世資本化方案的主導，安世半導體最終的資本化方案仍然會(huì )以充分綜合考慮投資方利益、管理層策略、企業(yè)發(fā)展為前提而進(jìn)行。

搜集市場(chǎng)目前關(guān)于安世半導體資本化的討論方向，一是在香港上市，二是中國A股資本化運作。參考銀鴿、曠達、東山精密、聞泰等公司的積極表現，考慮到當前國家意志與戰略層面對于芯片產(chǎn)業(yè)的重視度，以及安世半導體本身資產(chǎn)的獨角獸屬性，不難想象后續安世資本化之路將會(huì )提速。

而關(guān)于A(yíng)股資本化運作方案，前述幾家上市公司或將參與其中，各家砝碼如何、究竟以何種方式推進(jìn)不禁讓人期待。

以銀鴿投資為例來(lái)看，2017年3月，深圳鰲迎投資完成對銀鴿投資控股股東的股權收購,新管理層也曾表達希望帶給銀鴿投資更多資產(chǎn)注入的可能。而翻看鰲迎的股東背景赫然發(fā)現，其股東也參與投資了安世半導體項目。這或許能夠對銀鴿能夠較早介入安世半導體項目作出合理的解釋。同時(shí)，若安世考慮中國A股資本化運作，銀鴿投資未來(lái)繼續投資甚至參與收購安世半導體，或將存在更大可能性。

相信隨著(zhù)資方的進(jìn)一步推進(jìn)，安世半導體的資本化方案將很快明朗。