10月2日，特斯拉發(fā)布公告稱(chēng)，其三季度生產(chǎn)了260輛Model 3汽車(chē)，遠低于此前公司CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“馬斯克”）公開(kāi)表態(tài)的1500輛目標。公告發(fā)布后，特斯拉股價(jià)盤(pán)后下跌近2%。特斯拉（中國）方面援引特斯拉總部在10月9日的公開(kāi)聲明回應《中國經(jīng)營(yíng)報》記者稱(chēng)，特斯拉需要一定的時(shí)間通過(guò)調校生產(chǎn)線(xiàn)來(lái)提高產(chǎn)能，并再三強調Model3的生產(chǎn)以及相關(guān)供應鏈沒(méi)有太大問(wèn)題，有信心在短期內解決生產(chǎn)瓶頸的問(wèn)題。

產(chǎn)能承壓

財報披露，特斯拉在第三季度交付了26150輛汽車(chē)，較去年同期增長(cháng)了4.5％。其中，有14065輛Model S、11865輛Model X，220輛Model 3。特斯拉由于產(chǎn)能和零部件供應方面的限制，Model 3的生產(chǎn)方面遇到瓶頸，量產(chǎn)低于預期。“盡管加利福尼亞汽車(chē)廠(chǎng)和內華達超級電池工廠(chǎng)中的絕大多數制造子系統都能夠以更高的速率運行，但少數子系統所需的時(shí)間比預期的要長(cháng)。”特斯拉方面稱(chēng)。

“Model 3量產(chǎn)不足是意料中的事。”一位不愿具名的汽車(chē)證券分析師說(shuō)，該人士長(cháng)期關(guān)注特斯拉經(jīng)營(yíng)。在他看來(lái)，特斯拉是汽車(chē)行業(yè)的新入局者，相較于此前Model系列小批量的需求，Model 3的需求已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)輛，屬于大批次的集中量產(chǎn)，需要強大的產(chǎn)業(yè)鏈整合能力。而特斯拉在汽車(chē)制造工藝、供應商整合、渠道拓展等方面經(jīng)驗不足，一個(gè)零部件的問(wèn)題就可能造成整個(gè)汽車(chē)的產(chǎn)能爬坡出現問(wèn)題。

2016年4月初，Model 3正式發(fā)布。在經(jīng)歷了多次跳票之后，2017年7月29日，特斯拉Model 3終于正式交車(chē)。首批30輛車(chē)全部?jì)炔肯?0位特斯拉員工成為Model 3的第一批車(chē)主。Model 3起步售價(jià)為3.5萬(wàn)美元，這代表了馬斯克進(jìn)軍大眾市場(chǎng)的野心，但在發(fā)布首日，就有業(yè)內人士對其產(chǎn)能持保留態(tài)度。

中國汽車(chē)工業(yè)咨詢(xún)發(fā)展公司首席分析師賈新光認為，特斯拉問(wèn)題可能不在于整車(chē)產(chǎn)能不足，應該是動(dòng)力電池產(chǎn)能不足。據他介紹，特斯拉在美國費里蒙特市的工廠(chǎng)前身曾是通用和豐田汽車(chē)在硅谷邊緣聯(lián)合運營(yíng)的舊廠(chǎng)址，該工廠(chǎng)全負荷運轉完全能夠滿(mǎn)足年產(chǎn)50萬(wàn)輛的目標。但特斯拉還有家庭能源系統、太陽(yáng)能供電網(wǎng)等項目或牽扯其資源和精力，導致電池產(chǎn)能供應緊張，畢竟其新電池工廠(chǎng)才剛剛開(kāi)始建設。

在7月的Model 3內部動(dòng)員活動(dòng)中，馬斯克曾表示，Model 3將面臨“生產(chǎn)地獄”。在Model 3首發(fā)日，特斯拉官方就發(fā)布了一個(gè)與之匹配的周量產(chǎn)曲線(xiàn)。該曲線(xiàn)為先低后高走勢，呈“s”型。該圖顯示：8~9月，Model 3的周產(chǎn)量不足千輛，而在10~11月，產(chǎn)量會(huì )有一個(gè)突飛猛進(jìn)的增長(cháng)，至12月，周產(chǎn)量會(huì )達到最高值，約5000輛左右。

至于特斯拉去年公布的51.8萬(wàn)輛Model 3的訂單，今年9月，特斯拉對其說(shuō)法悄然變?yōu)?5.5萬(wàn)輛。期間有媒體曝出，有6.3萬(wàn)人取消了訂單。一再的“失信”于公眾，似乎在側面反映了馬斯克對市場(chǎng)的預判不足。一句“有信心在短期內解決生產(chǎn)瓶頸的問(wèn)題”的概括性表態(tài)，很難給用戶(hù)或者投資者信心，馬斯克還需要著(zhù)手解決一些實(shí)際性的問(wèn)題。

“曲線(xiàn)救國”

“Model 3是特斯拉實(shí)現盈利，轉變燒錢(qián)模式最關(guān)鍵的轉折點(diǎn)。”前述證券分析師告訴記者。Model 3是特斯拉第一款年銷(xiāo)量有望達到10萬(wàn)輛以上的車(chē)型，如果一年能夠賣(mài)到20萬(wàn)~30萬(wàn)輛，能使其產(chǎn)品的平均研發(fā)開(kāi)支攤到一個(gè)較低水平，降低整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的采購成本。“如果Model 3失敗了，那么這個(gè)公司在未來(lái)3~5年的時(shí)間內實(shí)現盈利的可能性會(huì )非常低。”該證券分析師說(shuō)。

一直以來(lái)特斯拉都處于資金緊張狀態(tài)，其掌舵人顯然更明白Model 3的重要性。10月7日，馬斯克宣布，將電動(dòng)半掛卡車(chē)特斯拉Semi的發(fā)布時(shí)間推遲至11月16日，從而專(zhuān)注于大眾市場(chǎng)車(chē)型Model 3的生產(chǎn)問(wèn)題。特斯拉原計劃于10月26日在加州Hawthorne特斯拉的設計工作室發(fā)布該產(chǎn)品。

據外媒報道，特斯拉還宣布自美國當地時(shí)間9月24日起，停止銷(xiāo)售后輪驅動(dòng)(rear-wheel)的Model S75車(chē)型。Model S75是目前在售的最便宜的Model S車(chē)型，其起售價(jià)為6.95萬(wàn)美元。分析人士認為，此舉意在和Model 3形成更加明顯的價(jià)格區分，在Model 3加速量產(chǎn)階段，削減部分投入來(lái)緩解其產(chǎn)能爬坡壓力。

據悉，為保Model 3的順利量產(chǎn)，緩解運營(yíng)壓力，特斯拉還使用了一些“非常手段”。目前特斯拉交付的Model 3，均是面向其公司員工及其親近人員，并被要求簽署使用體驗保密的協(xié)議。另外在域外社交網(wǎng)站上，有網(wǎng)友爆料其在預訂Model 3產(chǎn)品時(shí)，被接待人員勸導購買(mǎi)Model系其他產(chǎn)品。特斯拉（中國）并未對上述內容作出正面回應。但在Model 3上市之日，馬斯克曾半開(kāi)玩笑地說(shuō)：“你們現在預訂Model 3的話(huà)，要2018年底才能提車(chē)，不如考慮一下Model S，現在下單，一兩個(gè)月后急速提車(chē)。”

按照特斯拉的規劃，Model 3將于2018年低開(kāi)始在中國市場(chǎng)交付。以特斯拉美國工廠(chǎng)目前的產(chǎn)能來(lái)看，中國消費者或難如期拿到產(chǎn)品。另一方面，中國政府對實(shí)體經(jīng)濟的鼓勵政策，似乎也吸引著(zhù)馬斯克的目光，特斯拉在中國設廠(chǎng)的“努力”不曾間斷，除了早期落戶(hù)蘇州的傳言，亦有今年6月選址上海的“烏龍事件”。但特斯拉在中國本土量產(chǎn)的“捷徑”短期內或難實(shí)現。

資本青睞

一個(gè)短期內不能盈利但卻被市場(chǎng)看好的企業(yè)，無(wú)疑是一個(gè)金飯碗，而目前的馬斯克就是那個(gè)端著(zhù)金飯碗討飯的人。在域外社交媒體上，馬斯克時(shí)常發(fā)布關(guān)于特斯拉運營(yíng)的各類(lèi)信息，雖然在一般人眼中，其屢次跳票成為網(wǎng)民調侃對象，但對于特斯拉來(lái)說(shuō)，這些信息的發(fā)布卻意義非凡。“對一個(gè)沒(méi)有利潤、沒(méi)有流動(dòng)資金的企業(yè)來(lái)說(shuō)，要支撐較高的股價(jià)一定要不時(shí)的傳遞給資本市場(chǎng)一些正面的訊息。”前述證券分析師如是說(shuō)。而股價(jià)維持在高水平無(wú)疑能夠幫助企業(yè)較順利地融資，這正是現階段特斯拉急需的。

據前述證券分析師介紹，資本市場(chǎng)一般對汽車(chē)企業(yè)加大產(chǎn)能和建設新的工廠(chǎng)普遍持負面態(tài)度，因為汽車(chē)行業(yè)的平均回報率這些年一直是往下走。“如果建設新的工廠(chǎng)會(huì )導致投資方的現金流大筆流出，而短期內新工廠(chǎng)不可能貢獻利潤和現金流。”該分析師說(shuō)。

但特斯拉顯然是汽車(chē)行業(yè)里的另類(lèi)。5月，國際知名私募股權投資機構貝雅資本發(fā)布了基于Model 3的特斯拉估值模型，該模型顯示，Model 3的成功量產(chǎn)將成為特斯拉市值增長(cháng)的一個(gè)拐點(diǎn)，使得特斯拉股票在今年下半年有機會(huì )達到500美元/股以上，市值超過(guò)800億美元。前述證券分析師認為，這蘊含了資本市場(chǎng)對特斯拉兩方面的期許，一是未來(lái)電動(dòng)車(chē)可能大量替換燃油車(chē)，二是特斯拉在電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域是個(gè)龍頭，是行業(yè)的引領(lǐng)者。

自創(chuàng )立以來(lái)，特斯拉尚未實(shí)現盈利，馬斯克為了維持經(jīng)營(yíng)還曾屢次自討腰包認購公司股份。今年年初，馬斯克曾暗示特斯拉已經(jīng)“接近懸崖邊緣”。在3月獲得的12億美元融資再加上向騰訊出售的5%的股份，特斯拉似乎短期內有了喘息的機會(huì )。按照前述預估模型，貝雅資本給出的特斯拉目標股價(jià)達到了368美元/股，該機構與認為特斯拉股票在下半年的漲勢將跑贏(yíng)大市，特斯拉2020年有望實(shí)現11%的運營(yíng)利潤，因此給予“增持”評級。“比較成熟的投資者都會(huì )給特斯拉這樣優(yōu)秀的企業(yè)一定時(shí)間的寬容度。”前述證券分析師說(shuō)。