就在今年初，當對沖基金投資公司Starboard Value看上邁威爾科技(Marvell Technology)的新聞剛剛爆出時(shí)，芯片業(yè)的前輩們淡定地表示：“這出戲碼以前就上演過(guò)了。”
更準確的說(shuō)是發(fā)生在4年前——2012年，Integrated Device Technology (IDT)發(fā)現自己成為同樣這一對沖基金的目標。盡管Marvell和IDT受到這些激進(jìn)投資者的沖擊情況有很大的區別，但這些攻擊活動(dòng)造成的破壞與劫難是相同的。
而區別這兩個(gè)案例的關(guān)鍵就在于人為因素，影響所及甚至包括Marvell可能的結局。在2012年時(shí)擔任IDT執行長(cháng)的Ted Tewksbury由于繼續留在IDT而發(fā)揮了重要的作用。
Ted Tewksbury，IDT前執行長(cháng)、現任MaxLinear董事兼Jariet Technologies董事
Tewksbury坦承當時(shí)確實(shí)毫無(wú)防備，但堅持不懈地與被Starboard強迫安插進(jìn)來(lái)的董事會(huì )成員打了一場(chǎng)硬仗。這場(chǎng)苦戰持續了一年多的時(shí)間。
由于對IDT的未來(lái)深具信心，Tewksbury——在2013年8月之前一直是IDT執行長(cháng)——用盡他所掌握的所有武器抵抗外來(lái)入侵者。盡管獨自作戰取得了局部的勝利，但也付出了很大的犧牲。
“這是我職業(yè)生涯中非常痛苦的一段時(shí)期，”他回憶道，“但那些對沖基金投資公司未曾料到我會(huì )加以反擊，”Tewksbury在最近接受采訪(fǎng)時(shí)表示。
在將近1小時(shí)的采訪(fǎng)中，我們討論了Tewksbury離開(kāi)IDT后的生活，包括他最近的重大計劃。Tewksbury在2014年11月成為 Entropic臨時(shí)執行長(cháng)，并在2015年2月將Entropic出售給MaxLinear?，F在，他同時(shí)是MaxLinear 和Jariet Technologies這兩家公司的董事。
Ted Tewksbury回顧了在IDT的最后18個(gè)月，并分享在與對沖基金投資者抗爭過(guò)程中獲得的經(jīng)驗教訓。他也表達對于當今芯片業(yè)的顧慮，以及對于未來(lái)的期望。以下是與Tewksbury對談的一些內容摘錄。
您在離開(kāi)IDT后的生活如何？經(jīng)歷過(guò)哪些事？
Tewksbury：就像其他失業(yè)的前任CEO一樣，我一直在做咨詢(xún)，與私募股權公司一起工作，也協(xié)助新創(chuàng )企業(yè)籌募資金以及擬定策略。
此外，從2010年9月‘當時(shí)還掌舵IDT’起，我就已經(jīng)是Entropic的董事會(huì )成員。當2014年Entropic CEO發(fā)生丑聞后，董事會(huì )解雇了Patrick Henry，并邀請我擔任Entropic的臨時(shí)總裁兼CEO。在短短兩年內，Entropic首次出現獲利，讓我們能夠在六個(gè)月內將公司出售給MaxLinear。（注：Patrick Henry領(lǐng)導了Entropic公司11年，但因在猶他州攻擊《比佛利山莊的保姆》(Beverly Hills Nannies)真人秀節目演員Ari Bellamar而獲罪。）
Entropic是倡議“同軸電纜多媒體聯(lián)盟”(MoCA)家庭網(wǎng)絡(luò )標準的先驅?zhuān)瑩碛卸囗椷B接技術(shù)，但從未生產(chǎn)過(guò)射頻(RF)或模擬前端產(chǎn)品。而MaxLinear則是整合RF與混合信號IC的主要供貨商。因此這兩強連手將發(fā)揮更大的綜效。MaxLinear執行長(cháng)Kishore Seendripu將該公司經(jīng)營(yíng)地有聲有色，而且也完美地完成了這次收購。
除了是MaxLinear的董事，我同時(shí)身兼Jariet Technologies的董事。Jariet是一家從Semtech獨立出來(lái)的新創(chuàng )企業(yè)，利用14nm FinFET等深次微米制程，充份發(fā)揮模擬性能的優(yōu)勢，實(shí)現了市場(chǎng)上最低功耗、最高性能的轉換器。這些轉換器可以用于無(wú)線(xiàn)回程等應用。
您會(huì )一直從事咨詢(xún)的工作嗎？
Tewksbury：我認為咨詢(xún)并不是一項適合我的長(cháng)期工作，因此正在尋找更永久的工作。我其實(shí)不太好意思說(shuō)出口，因為我的中國客戶(hù)越來(lái)越多。中國不斷冒出來(lái)許多私募股權公司，因而對咨詢(xún)業(yè)務(wù)的需求越來(lái)越多。他們請我們確定領(lǐng)導能力以及可能在美國國內收購的對象。
但我更希望能振興美國的半導體產(chǎn)業(yè)。今天的美國芯片業(yè)持續處于前所未見(jiàn)的整并模式。在承受短線(xiàn)投資者帶來(lái)的壓力下，許多公司發(fā)現他們自己很少有時(shí)間進(jìn)行創(chuàng )新，這是非常令人擔心的。
隨著(zhù)更多的美國芯片供貨商及其技術(shù)被這些海外公司收購，我們面臨兩大問(wèn)題：安全的顧慮和失去競爭力。
相形之下，中國芯片公司的背后都有政府的強大支持。他們正打造一個(gè)強大的生態(tài)系統，其中包括從設備供貨商到不斷成長(cháng)中的亞洲客戶(hù)等每個(gè)環(huán)節。像清華大學(xué)(Tsinghua University)等高等學(xué)府也也致力于培育更多優(yōu)秀的工程師。芯片供貨商可以獲得來(lái)自創(chuàng )投(VC)和私募股權公司的大筆資金。中國相當重視半導體產(chǎn)業(yè)。
半導體產(chǎn)業(yè)持續并購(M&A)活動(dòng)態(tài)勢(截至2015年10月)來(lái)源：Dealogic、McKinsey Analysis
在我們轉移注意力的同時(shí)，中國卻在半導體業(yè)務(wù)方面創(chuàng )造戰略性?xún)r(jià)值。
您說(shuō)想成立公司當CEO，這和擔任董事會(huì )成員有什么不同？
Tewksbury：CEO必須要有遠見(jiàn)，不但擬定計劃、設定目標，還要建立公司的核心競爭力。而董事會(huì )就不是公司經(jīng)營(yíng)的想法和價(jià)值來(lái)源。他們的責任是指導和審計，扮演的是更被動(dòng)的角色。
不過(guò)，董事會(huì )是一家公司的精神核心。如果與公司的步調不一致，就像我們在IDT經(jīng)歷的那樣，那么公司就會(huì )陷入困境。
IDT究竟發(fā)生了什么？
自從您離開(kāi)IDT以后已經(jīng)有4年的時(shí)間了。也許現在是時(shí)候告訴我們，你在IDT的最后18個(gè)月中究竟發(fā)生了什么？
Tewksbury：讓我們把時(shí)間撥回2011年底到2012年初吧！我仍然記得2011年底的那一天，當時(shí)我們的財務(wù)長(cháng)剛開(kāi)完會(huì )回來(lái)走進(jìn)我的辦公室。他看起來(lái)臉色蒼白地說(shuō)，我們得談?wù)凷tarboard。
我問(wèn)：誰(shuí)是Starboard？我當時(shí)是有點(diǎn)天真，但那是2011年底——遠在激進(jìn)投資者明顯表露對于芯片公司的興趣之前?？傊?，財務(wù)長(cháng)解釋說(shuō)他與Starboard的Jeffrey Smith見(jiàn)過(guò)面了。我們的財務(wù)長(cháng)說(shuō)，“我看到的是一個(gè)眼睛里沒(méi)有靈魂的人。”
不久之后，我們收到了一封來(lái)自Starboar管理成員兼研究總監Peter Feld的信。信中禮貌的建議我們應該見(jiàn)面詳談。因此，我們在舊金山開(kāi)了第一次會(huì )議。
在這次的會(huì )議中，我們先擺明了原則與立場(chǎng)。我的觀(guān)點(diǎn)是，公司必須建立自己的核心競爭力才能取得成功——以IDT而言，那就是時(shí)序組件。此外，公司也需要投資未來(lái)。但Starboard的那些家伙大致上說(shuō)的是，我們是在電源管理、無(wú)線(xiàn)充電和射頻(RF)方面浪費時(shí)間。
他們說(shuō)：“你們應該有所側重，只做自己最擅長(cháng)的產(chǎn)品。”同時(shí)，在第一次會(huì )議之后，他們寫(xiě)了一封信給IDT的董事會(huì )。
當時(shí)您對于對沖基金投資商了解多少？認為接下來(lái)會(huì )發(fā)生什么？
Tewksbury：當時(shí)所知有限，未能真正了解、也沒(méi)意識到他們的能力。由于是較早發(fā)生的案例，我一直認為只要在做正確的事，董事會(huì )應該會(huì )支持我們。
但那時(shí)銀行方面開(kāi)始玩真的了(這是他們的工作，也是他們賺錢(qián)的方式)。在2012年4月提交了13D后，事情很快急轉直下。
我想反擊，因為我對自己的策略相當有信心。
但董事并不支持。董事會(huì )的工作是風(fēng)險評估和審計CEO。未來(lái)會(huì )怎樣并不是他們考慮的內容。Starboard與董事會(huì )沆瀣一氣，并成功地獲得了三個(gè)席位。他們‘對沖基金投資者’的任務(wù)是：盡可能地增加利潤，并在15到18個(gè)月的窗口期內提高股票價(jià)格。即使他們標榜自己是為了全體股東的利益，但實(shí)際上并不是。他們只想‘透過(guò)短期收益’追逐自己的利益。
所以，Starboard推薦的三位新董事在2012年6月加入了IDT的董事會(huì )。其中包括了Peter Feld和Jeffrey McCreary。他們開(kāi)始按照劇本來(lái)演。你應該知道劇本的內容——進(jìn)來(lái)之后先削減研發(fā)經(jīng)費、出售未來(lái)產(chǎn)品，并將公司中一部份的產(chǎn)品或者整個(gè)公司賣(mài)掉?？傊?，他們帶來(lái)了一場(chǎng)浩劫。
在苦戰中取得成功
但Starboard并沒(méi)有馬上把您從IDT趕出去。實(shí)際上，您在那里還繼續待了一年多，一直到2013年8月突然提出辭呈。隨后McCreary成為臨時(shí)執行長(cháng)。事實(shí)上您跟Starboard苦戰了近一年半的時(shí)間，這很不尋常。
Tewksbury：是的。在Marvell案例中，Starboard一上來(lái)就把Marvell的CEO攆走了。不久前，來(lái)自Starboard的Richard Hill被指派為Marvell主席。
而當Starboard進(jìn)入IDT時(shí)，他們沒(méi)有預料到我會(huì )抗爭。我要保留無(wú)線(xiàn)充電(當時(shí)還是新興市場(chǎng))、RF和RapidIO。我知道時(shí)序業(yè)務(wù)的發(fā)展不錯，但我也知道必須投資新領(lǐng)域以保持未來(lái)的成長(cháng)。
因此，當我在IDT時(shí)，我認為自己成功地與其抗爭，但也不是完全沒(méi)有瑕疵。我們把閃存控制器賣(mài)給PMC Sierra、智能功率計賣(mài)給愛(ài)特梅爾(Atmel)，也把高速數據轉換器賣(mài)給了蘋(píng)果(Apple)。IDT應該保留高速數據轉換器的，它們在4.5G和5G市場(chǎng)中特別有用。
在經(jīng)過(guò)漫長(cháng)的抗爭后，什么原因迫使您離開(kāi)IDT？
Tewksbury：當他們告訴我要出售RapidIO業(yè)務(wù)時(shí)。那時(shí)我們的RapidIO產(chǎn)品才剛贏(yíng)得華為的設計。但我被告知要讓客戶(hù)知道IDT正計劃退出下一代RapidIO市場(chǎng)。當時(shí)我說(shuō)，「我受夠了」，這整個(gè)行動(dòng)肯定會(huì )破壞我對客戶(hù)的誠信和承諾。
接著(zhù)是McCreary接管的時(shí)期。但他也沒(méi)有待很久，還不到6個(gè)月的時(shí)間，2014年1月就由Greg Waters接任IDT總裁、CEO和董事會(huì )成員。McCreary無(wú)疑是擔任這一要職的錯誤人選。他采取新的激進(jìn)策略，招致客戶(hù)的反對聲浪，甚至開(kāi)始背叛IDT。董事會(huì )不得不讓McCreary下臺，改派Greg Waters取而代之。
Greg理解IDT的處境，重新回到我們的既有戰略上，也保留幾個(gè)重要的產(chǎn)品線(xiàn)，包括RF、無(wú)線(xiàn)充電和RapidIO。
當一家公司被激進(jìn)投資者攻擊時(shí)，您會(huì )推薦其它CEO也采用您在IDT的方式嗎？或者有什么比較具體的建議嗎？
Tewksbury：不會(huì )，一旦這些家伙進(jìn)來(lái)就為時(shí)已晚了?！竿仆翙C」一旦啟動(dòng)就不會(huì )停下來(lái)。但你能做的最多就是推遲一些時(shí)間而已。你可以順從他們來(lái)減輕災害，認
真地考慮他們的建議，向他們提供漸進(jìn)式的微幅削減，以及象征性地出售一些產(chǎn)品線(xiàn)。慢慢地讓步，以時(shí)間換空間——直到他們離開(kāi)。
我要說(shuō)的是：盡量讓‘對沖基金侵入者’遠離董事會(huì )，直到你建設好正確的防御工事。我們在IDT沒(méi)這樣做，但有類(lèi)似累積投票的作法。
更多的建議是：保持建設性對話(huà)，不要帶情感進(jìn)來(lái)，削減步驟慢慢來(lái)。
當您擔任Entropic的臨時(shí)執行長(cháng)時(shí)，Entropic事實(shí)上正受到激進(jìn)投資者的攻擊。您的加入就是要削減成本和出售公司？
Tewksbury：是的，Entropic第一次受到Starboard的攻擊是在2013年底。一年后它又成為Eric Singer“他在紐約成立了Vertex Capital Advisors”的目標。激進(jìn)投資者對Entropic收購Trident非常惱怒。Patrick Henry的丑聞更是雪上加霜。
我知道這聽(tīng)起來(lái)非常自私(因為我接受了這份工作)。但激進(jìn)分子的參與并不都是負面的。Entropic當時(shí)需要一些改變，而董事會(huì )無(wú)法夠快地因應變化。在最終的分析中，我讓Entropic回到營(yíng)利狀態(tài)才加以出售。
我認為局外人介入基本上有三種不同的情形。首先是公司面臨機能失調問(wèn)題——例如失去業(yè)務(wù)目標，他們就需要一種新的聲音。在我看來(lái)，Marvell和Entropic就屬于這一類(lèi)。Marvell正因為去年秋季的帳務(wù)作假而接受調查中“該公司延遲2016財年第二季和第三季財報”。Entropic則是爆發(fā)執行長(cháng)的丑聞。
第二類(lèi)是公司的營(yíng)運支出(OPEX)高于同行其他公司之時(shí)，也就成為他們的目標。IDT就是一個(gè)很好的例子。
第三種情況是對沖基金投資者很聰明，也自己做研究，發(fā)現某些技術(shù)的價(jià)值和爆炸性的成長(cháng)機會(huì )，然后試圖進(jìn)入公司發(fā)筆橫財。我相信在這個(gè)產(chǎn)業(yè)中也有建設性的投資者。
當今CEO面臨的最大挑戰是什么？
Tewksbury：最大挑戰是在短期和長(cháng)期目標之間做出平衡。如果未進(jìn)行長(cháng)期投資，公司將面臨更長(cháng)期的衰退。當然，三十年風(fēng)水輪流轉。當一位CEO投資于長(cháng)期目標之后，下一位執行長(cháng)可能坐享其成。但接著(zhù)，他很可能會(huì )由于自滿(mǎn)而疏于未來(lái)的投資。
畢竟，想要持續很多年保持高成長(cháng)是相當困難的。特別是成功經(jīng)營(yíng)公司超過(guò)一到兩年的窗口期也并不容易。
正如你知道的，只要削減研發(fā)經(jīng)費以及進(jìn)行更多裁員而使利潤最大化，相對上較容易多了。你不需要有多高的學(xué)識就能做到這一點(diǎn)。
對沖基金那些家伙喜歡說(shuō)，他們有著(zhù)一流的記錄。這是當然的，只要看看他們的短期成績(jì)就知道。但重要的是一家公司經(jīng)過(guò)最初三到五年發(fā)展后的狀態(tài)——在各種破壞已經(jīng)結束之后。
最后，你認為美國半導體產(chǎn)業(yè)將走向何方？
Tewksbury：如前所述，我非常擔心美國芯片業(yè)的狀態(tài)。
然而，我非?？春眯酒緭碛械木薮髾C會(huì )。例如，物聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)被過(guò)度使用的術(shù)語(yǔ)，我并不喜歡，但想想幾兆的無(wú)線(xiàn)傳感器及其所形成的網(wǎng)絡(luò )。它們需要能量采集，也必須使用功耗更低十幾倍的電子組件。5G的創(chuàng )新機會(huì )巨大——包括宏基礎設施、Wi-Fi和小型蜂窩基站。
然而，讓我感到失望的是，許多美國公司都在目光短淺的激進(jìn)投資者帶來(lái)的壓力下苦撐。
您的意思是被中國投資者收購也并非最佳解決之道？
Tewksbury：中國當然有著(zhù)受尊崇且專(zhuān)業(yè)的私募股權公司，但也有許多令人討厭的賞金獵人型利益追求者。老實(shí)說(shuō)，一些誠實(shí)的中國私募股權公司也有此顧慮。我認為我們都需要意識到，美國半導體產(chǎn)業(yè)一直是技術(shù)社會(huì )的核心。“如果將資產(chǎn)出售給海外公司”，美國應該擔心其安全性，并可能失去競爭優(yōu)勢。
