關(guān)鍵字：中國電子元器件 分銷(xiāo)商 IPO 科學(xué)實(shí)驗模塊
中國本土分銷(xiāo)行業(yè)在經(jīng)歷了高速自身有機增長(cháng)后，行業(yè)發(fā)展速度雖有所減緩，但增速依托于電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依然處于雙位數水平，而且在未來(lái)幾年預期仍將以該速度保持增長(cháng)，這為中國本土分銷(xiāo)商登陸資本市場(chǎng)奠定了堅實(shí)的市場(chǎng)基礎。與此同時(shí)，隨著(zhù)行業(yè)成熟度上升，分銷(xiāo)商也面臨整合和集中的潛在趨勢，部分分銷(xiāo)商已率先登陸A股創(chuàng )業(yè)板或港股市場(chǎng)，并且借助資本市場(chǎng)開(kāi)始有策略的進(jìn)行外延式投資，有的分銷(xiāo)商則即將上市，踏上新征途。
潤欣科技：臨門(mén)遇阻
如果不是這波A股股災，上海潤欣科技股份有限公司已經(jīng)以300493代碼活躍在上下波動(dòng)的K線(xiàn)中了。在苦熬了審核過(guò)會(huì )之后，潤欣擬7月3日深交所上市，發(fā)行不超過(guò)3000萬(wàn)股，募集資金20610萬(wàn)元，發(fā)行后總股本不超過(guò)12000萬(wàn)股。從公開(kāi)發(fā)布的資料看，預計2015、2016年公司凈利潤分別為0.4億和0.42億，對應EPS分別為0.33、0.35元。公司發(fā)行底價(jià)為6.87元，行業(yè)平均市盈率約為150倍左右，按照謹慎原則給予公司IPO價(jià)格2015年120-130倍市盈率，對應合理估值為39.6-42.9元。募集的資金主要用于“工控MCU與ARM嵌入式系統研發(fā)項目”、“智能手機關(guān)鍵元件開(kāi)發(fā)和推廣項目”和“現有產(chǎn)品線(xiàn)規模擴充項目”。
然而，這一切都已經(jīng)戛然而止。7月4日，上交所和深交所共28家即將上市的企業(yè)同時(shí)發(fā)布暫緩IPO，原披露的預計發(fā)行時(shí)間表將進(jìn)行調整。盼星星、盼月亮一樣盼來(lái)的IPO就這樣被臨時(shí)暫停了，后續的IPO工作被順延，暫停多久還不確定。在上市前“臨門(mén)一腳”的時(shí)候被喊停，換做誰(shuí)不抓狂都難。
不過(guò)，作為即將登陸A股的本土分銷(xiāo)商，也有很多值得可圈可點(diǎn)的地方。該公司創(chuàng )建于2000年，是本土領(lǐng)先的專(zhuān)注于通訊行業(yè)的半導體芯片和方案提供商，在北京、深圳、香港和臺灣等地設有研發(fā)機構和分/子公司?；緲I(yè)務(wù)特點(diǎn)為技術(shù)型分銷(xiāo)，專(zhuān)注于網(wǎng)絡(luò )通訊(物聯(lián)網(wǎng))、智能手機、工業(yè)控制三個(gè)優(yōu)勢領(lǐng)域，目前主要代理高通創(chuàng )銳訊、AVX/京瓷、普思、新思、思佳訊、恩智浦等國際IC和電子元件設計制造商的產(chǎn)品，并擁有中興康訊、共進(jìn)電子、同洲電子、達創(chuàng )科技、大疆創(chuàng )新等客戶(hù)。
資本市場(chǎng)對潤欣的反應似乎有點(diǎn)褒貶不一。來(lái)自華泰證券的分析認為，潤欣擁有三大競爭優(yōu)勢，即供應商資源優(yōu)勢、客戶(hù)資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢。隨著(zhù)IC 分銷(xiāo)行業(yè)的不斷發(fā)展和進(jìn)步，針對下游客戶(hù)提供技術(shù)支持服務(wù)是國內IC 分銷(xiāo)行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，而技術(shù)整合水平的高低則較大程度上影響著(zhù)客戶(hù)穩定性和市場(chǎng)開(kāi)拓能力，并決定能否獲得更多上游供應商產(chǎn)品資源。因此，華泰證券預計公司15-17年攤薄后EPS 為0.39元、0.54元和0.69元，此次發(fā)行價(jià)6.87元，發(fā)行市盈率22.97，考慮可比公司估值情況及行業(yè)增長(cháng)空間，給予強烈推薦申購評級。
但是，另一些證券人士則認為，從企業(yè)性質(zhì)和銷(xiāo)售收入構成來(lái)看，潤欣屬于銷(xiāo)售類(lèi)公司，并不應該頭頂“高新技術(shù)企業(yè)”的光環(huán)而獲得估值，不建議申購和關(guān)注。此外，質(zhì)疑還指向巨額研發(fā)費用的投向。“對于這樣一家銷(xiāo)售類(lèi)公司來(lái)說(shuō)，在報告期內的年凈利潤僅分別只有4380.96萬(wàn)元、4019.71萬(wàn)元和3845.01萬(wàn)元的情況下，每年竟然都有一兩千萬(wàn)元的研發(fā)投入，特別是2014年其研發(fā)投入占其凈利潤的近6成，這種現象令人非常難以理解。”《紅周刊》的景楚表示，“從其目前正在從事的和計劃從事的技術(shù)支持研發(fā)情況來(lái)看，雖然有近十個(gè)項目正在研發(fā)，但是其研發(fā)的這些項目與其以銷(xiāo)售為主的主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性并不大。更重要的是，其投入大額資金進(jìn)行的技術(shù)研發(fā)，自己均沒(méi)有進(jìn)行生產(chǎn)，也就是說(shuō)這些研發(fā)項目于其營(yíng)業(yè)收入來(lái)說(shuō)，根本沒(méi)有貢獻。”不僅如此，該分析還指出招股書(shū)上出現憑空而來(lái)的應收賬款，懷疑其為虛增，通過(guò)虛增應收賬款，不但可以增加流動(dòng)資產(chǎn)、最終通過(guò)應收賬款的回收還能起到虛增利潤的目的。
深圳華強：展開(kāi)優(yōu)質(zhì)收購
日前，深圳華強發(fā)布公告，擬以現金8550萬(wàn)元收購捷揚訊科30%股權。公告顯示，捷揚訊科承諾在2015年、2016年及2017年三個(gè)年度的凈利潤在2014年凈利潤基礎上的年復合增長(cháng)率不低于15%，其2014年凈利潤為2207.74萬(wàn)元。
收購深圳捷揚30%股權，是深圳華強完善戰略布局的一步，也有助于公司電子元器件分銷(xiāo)行業(yè)線(xiàn)上線(xiàn)下整合，實(shí)現電子分銷(xiāo)生態(tài)圈建設。深圳華強扎根于中國電子交易中心的華強北市場(chǎng)，是具備強烈資源稟賦的產(chǎn)業(yè)龍頭。公司致力于整合電子元器件分銷(xiāo)市場(chǎng)，未來(lái)將著(zhù)力推進(jìn)交易市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)化，建設集商品流、資金流、信息流、人才流為一體的電子元器件分銷(xiāo)生態(tài)圈，搭建供應鏈金融服務(wù)和創(chuàng )客服務(wù)，不斷提高客戶(hù)粘性，發(fā)揮協(xié)同效應實(shí)現共贏(yíng)。
此舉還借助深圳捷揚優(yōu)勢資源，加速線(xiàn)上平臺建設。深圳捷揚是行業(yè)內知名的分銷(xiāo)商，深耕電子元器件分銷(xiāo)行業(yè)的長(cháng)尾需求市場(chǎng)，自建業(yè)內領(lǐng)先的高效內部系統，實(shí)現全程交易的線(xiàn)上信息化；同時(shí)為客戶(hù)提供前期設計、生產(chǎn)過(guò)程中服務(wù)、尾貨庫存管理等供應鏈多項服務(wù)。
深圳捷揚與全球排名前20的OEM/ODM客戶(hù)形成長(cháng)期的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，并已累積了數千家客戶(hù)，幾百家活躍客戶(hù)。本次收購完成后，公司將充分利用捷揚優(yōu)質(zhì)客戶(hù)基礎為華強電子網(wǎng)B2B服務(wù)帶來(lái)更廣泛、真實(shí)的客戶(hù)長(cháng)尾元器件需求信息，并持續改造交易系統打造B2C的交易服務(wù)平臺，對接深圳電子商品交易中心，發(fā)展成為尾貨競價(jià)交易平臺，拓寬銷(xiāo)售渠道。
安信證券研究員劉章明表示：“我們預計公司15-17年EPS為0.48元、0.59元、0.65元，當前股價(jià)對應PE為63倍、51倍、47倍，維持‘買(mǎi)入-A’評級。”分析指出，收購將進(jìn)一步整合電子元器件萬(wàn)億分銷(xiāo)市場(chǎng)，共筑“交易平臺+創(chuàng )新平臺”的全新模式。
此次收購并非深圳華強整合電子元器件分銷(xiāo)商的首次動(dòng)作，第一個(gè)并購布局是收購湘海電子，2015年3月深圳華強斥資10.34億元收購電子元器件分銷(xiāo)商湘海電子100%股權，意在以此為開(kāi)端通過(guò)持續并購及其他方式打造電子元器件線(xiàn)下授權分銷(xiāo)平臺。湘海電子主要是做被動(dòng)元器件業(yè)務(wù)，而這次收購的捷揚訊科則是主要做長(cháng)尾元器件業(yè)務(wù)。
電子元器件分銷(xiāo)的互聯(lián)網(wǎng)平臺化是大勢所趨，深圳華強在這一領(lǐng)域已經(jīng)經(jīng)營(yíng)了十年，在中小客戶(hù)的長(cháng)尾市場(chǎng)積累經(jīng)驗，現在的收購只是在擴大規模進(jìn)而提升行業(yè)競爭力，因為分銷(xiāo)行業(yè)規模越大就意味著(zhù)有更多的產(chǎn)品線(xiàn)和更低的成本。
國內分銷(xiāo)市場(chǎng)的并購潮才剛剛開(kāi)始，從國外經(jīng)驗來(lái)看并購也是必由之路。借助資本力量進(jìn)行行業(yè)整合不是深圳華強一家的專(zhuān)利，深圳華強的優(yōu)勢在于通過(guò)電子世界和電子網(wǎng)積累了元器件分銷(xiāo)的經(jīng)驗，將這種經(jīng)驗進(jìn)行規?；梢詫?shí)現效益的放大。
此次交易的關(guān)注點(diǎn)之一是深圳華強將整合升級捷揚自建的內部IT系統，該系統實(shí)現了全程交易的線(xiàn)上信息化。公告稱(chēng)，深圳華強電子網(wǎng)將以捷揚自建的交易系統為基礎，持續改造開(kāi)發(fā)并將此系統升級為B2C的交易服務(wù)平臺。業(yè)內分析人士稱(chēng)，捷揚訊科自建的IT交易系統相對高效，深圳華強可以通過(guò)將其與B2B的華強電子網(wǎng)優(yōu)勢互補，升級為電子元器件分銷(xiāo)的B2C平臺。深圳華強可以借助捷揚訊科在在線(xiàn)交易平臺方面的優(yōu)勢，深入推進(jìn)公司元器件分銷(xiāo)B2B平臺的發(fā)展，與線(xiàn)下平臺的布局互補。
力源信息：持續并購
目前是芯片分銷(xiāo)行業(yè)中A 股唯一的上市公司平臺，力源無(wú)疑是稀缺的標的。憑借資本市場(chǎng)的杠桿效應，公司有能力在并購整合中起到主導作用。管理層已獲股權激勵，所以也有做大市值的強大動(dòng)力。
繼之前增持上海云漢股份以及收購65%鼎芯無(wú)限股權后，今年3月，力源收購鼎芯剩余35%股權，平臺化發(fā)展之路逐步清晰。對比去年同期，今年一季度有此前并購的鼎芯無(wú)限的業(yè)績(jì)并表，65%股權的鼎芯無(wú)限為公司貢獻了508.54 萬(wàn)元凈利潤。再加上一季度獲得的政府補助600 萬(wàn)元，公司一季度業(yè)績(jì)實(shí)現了高增長(cháng)。
鼎芯在NXP、海思等IC原廠(chǎng)處有較好的代理資源，力源與其能夠在產(chǎn)品線(xiàn)上實(shí)現互補，同時(shí)，鼎芯在智能表、汽車(chē)電子、安防等物聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)中積累較多，二者在一起能夠實(shí)現客戶(hù)群體的互補。同時(shí)力源對鼎芯的完全控股，體現出力源加碼物聯(lián)網(wǎng)及智能硬件的決心。值得一提的是，上半年鼎芯無(wú)限發(fā)布了智能穿戴產(chǎn)品“紅表”，這一產(chǎn)品差異化的針對于老年人市場(chǎng)，提供全方位的健康監控、管理和服務(wù)功能。預計隨著(zhù)紅表產(chǎn)品的逐步批量出貨，將有能力在這一細分差異化市場(chǎng)中占據一席之地。這一產(chǎn)品的推廣，意味著(zhù)力源體系從單純的元器件分銷(xiāo)到解決方案設計再到品牌產(chǎn)品出貨的延伸。
同時(shí)力源信息戰略投資的云漢芯城未來(lái)的發(fā)展趨勢也非常強勁，其線(xiàn)上含稅收入為2013 年5800 多萬(wàn)，2014 年已增長(cháng)到1.73 億。2015 年管理層設定的銷(xiāo)售目標是5.3 億。云漢能夠滿(mǎn)足工程師群體對于IC 的差異化需求，同時(shí)其論壇架構也在國內同類(lèi)網(wǎng)站中處于領(lǐng)先。相信電商平臺未來(lái)將會(huì )在力源體系中形成更大合力。
長(cháng)江證券十分看好公司股價(jià)短期催化以及未來(lái)長(cháng)期發(fā)展帶來(lái)的市值提升，首次給予公司推薦評級，2015-2017年EPS為0.27、0.53、0.87元，并且看好公司在工業(yè)4.0及物聯(lián)網(wǎng)方面的并購潛力。未來(lái)有望業(yè)務(wù)繼續下沉，實(shí)現相關(guān)行業(yè)的解決方案及終端產(chǎn)品。
科通芯城：打造智能硬件孵化平臺“硬蛋”
董事長(cháng)康敬偉的眼光一直被業(yè)界看做是互聯(lián)網(wǎng)思維的精準視角，科通芯城是其創(chuàng )辦的第二家上市企業(yè)。2011年，科通芯城成立當年，總商品交易額僅2億元，平臺交易客戶(hù)只有165個(gè)；2014年，科通芯城總商品交易額已達84億元，平臺交易客戶(hù)達5050個(gè)。2014年7月18日，科通芯城還作為“互聯(lián)網(wǎng)+”的代表企業(yè)正式登陸港交所，股票代碼0400。
現在，這家國內最大的IC及電子元器件交易型電商平臺正在打造智能硬件孵化平臺“硬蛋”?？仆ㄐ境窃噲D利用中國的制造和創(chuàng )新優(yōu)勢，將硬蛋打造成為全球智能硬件創(chuàng )新基地。按照康敬偉的計劃，今年硬蛋將集結1萬(wàn)家ITO（物聯(lián)網(wǎng)）公司、1萬(wàn)家創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新企業(yè)以及5000家珠三角制造企業(yè)。
在深圳南山區科技園的硬蛋展示中心，參觀(guān)者能夠看到世界上最新的智能硬件產(chǎn)品，大到新能源汽車(chē)，小到智能手環(huán)。打造硬蛋的是被香港資本市場(chǎng)譽(yù)為“內地互聯(lián)網(wǎng)+第一股”的科通芯城?？仆ㄐ境窃趯⒅鳂I(yè)經(jīng)營(yíng)為國內最大的IC及其他電子元器件交易型電商平臺之后，開(kāi)始向產(chǎn)業(yè)鏈的下游延伸，近幾年興起的智能硬件熱潮，在康敬偉看來(lái)是一個(gè)巨大的機會(huì )：“我們即將生活在一個(gè)萬(wàn)物互聯(lián)的時(shí)代，一個(gè)智能硬件的產(chǎn)品表面上是一個(gè)硬件，事實(shí)上是硬件加軟件，加互聯(lián)網(wǎng)、云服務(wù)三合一的整體。”
“硬蛋的目標就是成為未來(lái)制造業(yè)的入口。”康敬偉說(shuō)?？仆ㄐ境且呀?jīng)將自己打造成電子產(chǎn)品上游供應鏈平臺抓住了市場(chǎng)的第一個(gè)“痛點(diǎn)”，如果硬蛋通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)把大家連在一起，用市場(chǎng)的資源，把一些創(chuàng )新的想法變成產(chǎn)品?？稻磦ピ噲D抓住的另外一個(gè)痛點(diǎn)是，幫助這些創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)者建立粉絲群，為每個(gè)人建立粉絲群，幫助他推廣他的品牌，“這就是我們在打通了B2B2C的一個(gè)完整的閉環(huán)”。硬蛋平臺粉絲數已在3個(gè)月內翻倍至200萬(wàn)，這些對智能硬件具備濃厚興趣的粉絲所建立的粉絲經(jīng)濟效應可為硬蛋業(yè)務(wù)從B2B 擴大至B2B2C。
科通芯城于今年6月中旬在北京硬蛋發(fā)布會(huì )，通過(guò)與騰訊微信、百度等相融的方式鏈接智能硬件的創(chuàng )新團隊和相關(guān)機構，構建IoT生態(tài)體系。華為前首席供應鏈官彭智平認為，APP是軟件的民|主化，“硬蛋”則是硬件的民|主化。“硬蛋”的價(jià)值已經(jīng)被多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭看重。在去年1月至4月的“硬蛋i未來(lái)”大賽活動(dòng)中，1000余個(gè)硬件創(chuàng )新項目參賽，而百度、阿里巴巴、騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭悉數參與。奇虎360副總裁沈海寅稱(chēng)，硬蛋已經(jīng)是中國最大的硬件創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)平臺。
移動(dòng)設備訪(fǎng)問(wèn)
